Аналитики не считают "Акрон" фаворитом на покупку россошанских "Минудобрений" и советуют компании сосредоточиться на снижении долговой нагрузки.

Как отмечают аналитики Банка Москвы, заявление "Акрона" о желании купить "Минудобрения" по цене, сопоставимой с предложениями других претендентов на актив, свидетельствует об агрессивных инвестиционных планах компании, уровень долговой нагрузки которой и так сложно назвать низким (чистый долг/EBITDA на конец 2010 года - 2,7Х).

Вероятность участия "Акрона" в сделке, по мнению экспертов, невелика, так как возможности холдинга по привлечению финансирования для покупки объективно уступают возможностям других претендентов. Аналитики отмечают, что инвесторы, которые хотят поучаствовать в размещении новых выпусков облигаций "Акрона", должны иметь ввиду, что компания не стремится погашать свою задолженность, а более того будет ее наращивать.

По мнению экспертов, россошанские "Минудобрения" – один из немногих не объединенных в крупные холдинги российских азотных активов и не удивительно, что за него разгорается нешуточная борьба. Впрочем, "Акрон" в этой борьбе отнюдь не выглядит фаворитом. Даже при условии, что "Акрон" сумеет оперативно реализовать причитающийся ему после конвертации бумаг "Сильвинита" пакет акций "Уралкалия" рыночной стоимостью около $650 млн, возможности компании по привлечению финансирования для данной покупки объективно уступают возможностям двух других крупнейших российских отраслевых холдингов – "ЕвроХима" и "ФосАгро".

Как отмечают аналитики "Тройки Диалог", россошанские "Минудобрения" – высококачественный независимый производитель сложных и азотных удобрений. Предприятие удачно расположено в основном сельскохозяйственном районе России, вблизи от экспортного аммиакопровода, связывающего Тольятти с украинским портом Южный. Производственные мощности "Минудобрений" - около 1,1 млн аммиака, 0,5 млн тонн нитрата аммония и 1,1 млн тонн NPK в год - похожа на структуру мощностей "Акрона". "Минудобрения" выпускают около 770 тыс. тонн товарного аммиака, что может удачно вписаться в бизнес "Акрона", который сейчас активно наращивает мощности по производству карбамида – приобретение россошанского предприятия позволило бы "Акрону" снизить риски дефицита аммиака. По мнению аналитиков, это единственная производственная синергия, которую можно извлечь из этой сделки. В остальном же приобретение "Минудобрений" обеспечит лишь простое увеличение производственных мощностей без их взаимной интеграции.

Оценка "Минудобрений", по мнению экспертов, выглядит слишком высокой. Так, EBITDA россошанского предприятия в 2010 году должна была составить $100–150 млн, по итогам текущего года она ожидается на уровне $150–200 млн. Это означает, что выставленная оферта оценивает компанию с коэффициентом "стоимость предприятия/EBITDA" на уровне 6,5–8,7, то есть на 20–60% дороже самого "Акрона", который котируется с мультипликатором "стоимость предприятия/EBITDA2011" на уровне около 5,4. При этом с учетом прогнозируемой на 2011 год EBITDA значение этого коэффициента для "Минудобрений" должно составлять не более 5,0.

Аналитики считают, что "Акрону" будет непросто привлечь средства для финансирования сделки. Чистый долг компании уже сейчас приближается к $1 млрд, а с учетом потребностей по инвестициями в фосфатный проект, эта сумма будет расти и в дальнейшем. В целом, аналитики "Тройки Диалог" не видят большого смысла в приобретении этого актива "Акроном" и предпочли бы, чтобы компания сосредоточилась на реализации своих добывающих проектов и сокращении задолженности.

RUPEC в Telegram